结语

　　经济的全球化早晚会带来金融方面的国际接轨。这不仅是来自外部的压力，而且是来自内部的需要。从这个角度来看，通过发展金融衍生品市场来完善金融基础结构和健全金融机构，不但有利于经济发展，而且关系到国家的金融实力。

　　这样说并不是危言耸听。如果你到世界各地的金融中心去，你可以发现，在这些地方管理财富的主要公司大部分是来自美国或欧洲的投行。原因很简单：本地的市场不是起步太晚，就是不够成熟，没有构建起足以吸收本地人才的自主的机构主流。

　　今天，由于美元的贬值，持有美元作为储备的国家和个人纷纷在将财富转移到其他形式的储存形式中，主权基金和QDII等也因此而活跃起来。这些金融操作要想取得成功，需要整整一层在实际市场中培养起来的有竞争力的机构和人才。在这一点上，成熟的国内衍生品市场几乎可以说是一个必要的先决条件。

　　交易所交易的期货和期权合约为交易者和投资者提供的只是基本的交易单元。就像是用来造房子的砖石瓦块。如何使用这些建筑材料取决于交易者如何结构他们的交易策略。有人曾经使用过核电站的比喻来说明衍生品的风险和功用。原子能发电自然会带来额外的风险，但是，它所提供的好处远远超出了它所带来的潜在风险。

　　对股指期货市场自身的风险，诺贝尔奖得主默顿·米勒（1990）在他的《论衍生品》一书中有过一段从宏观角度的评论。他说，每个衍生品合约都是由来自相反方向的交易而组成的，有买家就有卖家，任何时候这些头寸在整体上都是相互对冲的。盈利和亏损只是代表了在交易双方之间的财富转移，对总的社会财富没有影响。因此，同地震这样的自然灾害不同，即使在衍生品市场之中出现风险，整个社会福利并不受到影响。因此，就直接的社会成本而言，在大部分情况下，衍生品交易的风险是一个零和游戏。需要注意的是它的间接社会成本。

　　如果说国外衍生品交易可以提供什么教训的话，那么，可以说，一个衍生品市场的稳步发展需要从比较简单的、杠杆力较小的、在交易所交易的产品开始，首先，产品过于复杂往往是导致风险的起源。在发展衍生品市场的过程中，有必要扎扎实实地在每一步上做好投资者和交易者的教育，使产品的复杂性与交易者的知识水平相互协调。其次，股市对信息反应的速度没有期货市场来得快。因此，如果期货合约提供的杠杆力过大，一旦市场出现恐慌，就会造成股市同期货市场在运动速度方面的失调，导致股市中流动性的枯竭。“断路闸”以及对股市中程序交易数额的限制，目的都是在关键时候将两个市场松绑，以防止失速的情况演变为恶性循环。

　　在交易所场内进行交易是一个重要的限定。场内交易不仅为交易双方提供了清算的担保，避免了违约的风险，而且提供了透明度，使得监管者有可能了解到市场在不同方向的持仓量，把握潜在的系统风险。更重要的是，交易所自身是一个自律机构，对交易中发生的问题，随时都可以处理。

　　中国的商品期货市场已经有十几年的历史。无论是在交易者对期货基本原理的理解和运用方面，或者是在交易所对期货交易的风险控制方面，都有相当成熟的经验。而且，过去一年里就股指期货对投资者的教育，无论在规模和深入程度上，都可以说是举世无双的。如果说建设衍生品市场是金融改革的必然趋势的话，那么，在中国目前的情况下，股指期货可以说是在这条必由之路上的一个风险最小的突破口。

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