25日，连续下跌的中国A股市场再度跳水，沪指最低跌至4182.77点，创出本轮调整以来的新低。最终沪指收报4192.53点，下跌177.75点，跌幅达4.07％。有好事者至今仍在讨论现在是“牛市下半场”还是“熊市上半场”，其实，以指数跌幅计，现在差不多已经进入“熊市下半场”了。

　　随着股市不断下跌，呼吁“救市”之声日起，然而，一些救市之法并不对症，另一些则流于“头痛医头脚痛医脚”之弊。如“大量放行新基金”、“迅速扩大QFII规模”等，此类措施旨在提高资金供给，当然会有短期“强心”之效，问题是“新基金”和“QFII”（合格境外机构投资者）都是“理性人”，随着市场预期变坏，卖方力量日强，他们会下死力气“套牢我一个，解放全中国”吗？

　　再如“印花税减半”等，此类措施其实是一帖“安慰剂”，税收本身对股市并无激涨作用，有用的是表明管理层认可了“股市应该涨”，然而其效用亦有限。设若印花税果真减半，也许A股市场能在短期内大涨，但是估值上天后自然还是有“平安”、“浦发”们不断出来融资，也自然有大量的新股IPO（首次公开募股），有大量的“大小非”抛售。到那时怎么办，难道要求彻底取消印花税吗？

　　“正本清源”之法为何？我们认为，即在于去年“5·30”前中国证监会发出的“投资者教育”通知中所强调的“买者自负”。不过，这个“买者自负”是有条件有对象的，不仅要散户们自负，更要让机构投资者、上市公司大股东、乃至市场监管者都能身体力行，对自己的行为“负责”。

　　纵观A股市场历史，上一轮再融资高峰期正是牛市崩溃前的2000年，当年配股的算术平均市盈率高达32.69倍，比1999年猛涨49.54％！当时，大股东通常会在配股前把业绩包装上去，好尽量拉高配股的价格，而配股完成后业绩自动迅速下滑，比如当年赫赫有名的厦新电子，配股前每股利润超过1元，配股后第一年降低到1毛钱，第二年就亏损了近5毛钱。当年正是在这种“大股东圈钱有理，小股东欲哭无泪”的背景下，中国资本市场进入了漫漫熊途。

　　管理层当时也不止一次地直接救市，论力度和级别也远胜于今天舆论呼吁的手段。然而，甚至“国九条”这样的天大利好，其作用时间都极其短暂。事实证明，中国股市虽然是“政策市”，但当所有的投资者都被吓破了胆，就连政策都不管用了；上轮熊市吓破投资者胆的是“国有股减持”，因为谁都明白，如果股市真的涨上去了，国有股一开闸立刻就是没顶之灾，因而这一轮牛市的发祥基础正是“股改”，卸下了心理包袱的投资者们缔造出了新局面。

　　然而，现下A股市场的局面却又悄悄发生了改变，很多投资者发现，原来“股改”并没有一举解决掉所有的问题，而是留下了巨大的后遗症，那就是大股东话语权依然独大，且圈钱欲望丝毫不减当年。世界上所有资本市场奉行的一个普适原则就是上市公司的管理层应该事事以“股东利益最大化”为原则，然而我们在“平安”等再融资事件中却发现并非如此，平安融资消息一出，引发股价连续暴跌，不仅散户和机构投资者给扒了一层皮，其控股大股东的身价也直接缩水近半。这种大股东不心疼股价的现象可说举世罕有。可是，这种怪现象在A股市场非但不罕有，简直很普遍，有资格增发的就赶紧增发，不能增发的就赶紧不计成本地抛售；当这种“股改后大小股东的利益取向依然不一致”的预期形成，不要说印花税减半，就是真的免征恐怕也救不了市。

　　归根结底，股民“买者自负”是完全正确的结论，但这个结论要有一定前提，那就是上市公司管理者要为股东利益负责，如果他们不肯负责，管理层就要通过监管手段督促他们负责。目前，是社会各方重新对照“国九条”，让该负责任的人都负起责任来的时候了，不要让上一轮熊市自残骨肉、集体躺倒，发多少个利好也救不了市的惨剧重演！

（作者：闵侬)